AI 数据中心新宠？博通 XPU 潜在市场或达 900 亿美元
博通（Broadcom）：AI 加速芯片的“隐形巨头”，能否复制英伟达的辉煌？
英伟达（NASDAQ: NVDA）及其 GPU 已成为 AI 计算领域的行业标准。几乎所有严肃的 AI 企业都在使用英伟达 GPU，不过，市场正在出现其他替代方案。随着大多数公司对 AI 工作负载的形态已形成清晰认知，GPU 的通用灵活性并非总是必需，这让 AI 超大规模计算企业（Hyperscalers）有机会围绕特定任务场景，设计专用芯片。
这些专用计算单元被称为 AI 加速器（AI Accelerators），而博通（NASDAQ: AVGO）正是 AI 超大规模计算企业的核心合作伙伴之一，帮助其开发定制化芯片。受益于对这类专用计算单元需求的快速攀升，博通未来几年的业务增长潜力巨大。但问题是——它能成为下一个英伟达吗？
博通的 XPU 或将迎来万亿级市场机遇
虽然博通不像英伟达那样家喻户晓，但它同样是科技巨擘。当前博通的市值约 1.4 万亿美元，是美国交易所上市公司中排名第七的巨头，大约相当于英伟达市值的三分之一。
博通的产品线横跨多个领域——从网络安全、主机硬件，到虚拟桌面软件（通过收购 VMware）。然而，支撑其投资逻辑的核心，仍是定制化 AI 加速器（XPUs）与数据中心互连交换机业务。
先看互连交换机，这类设备连接数据中心内的 GPU 与 XPU（博通用于指代其定制 AI 加速器的常用术语），是 AI 计算的“神经网络”。它们负责在不同计算集群之间分配工作负载，并将结果整合，最终生成答案。没有这些交换机，部署数十万 GPU 的 AI 数据中心效率将大打折扣。
再看定制化 AI 加速器（XPUs），博通预计仅来自三家客户的可服务市场规模，到 2027 年就可达到 600 亿至 900 亿美元。此外，博通还有四家客户正在与其联合设计 XPU，这意味着潜在市场规模可能远超预期。
作为对比，博通过去 12 个月的总营收刚低于 600 亿美元，而在今年一季度，其 AI 相关营收为 41 亿美元——AI 业务有望在未来几年成为推动整体增长的关键引擎。
估值已飙升至高位，隐含极高增长预期
那么，现在是买入博通的好时机吗？市场早已意识到博通未来数年的增长潜力，这也是该股被赋予高溢价估值的原因。目前博通的远期市盈率超过 45 倍，甚至高于英伟达的 42 倍。
但从增长数据来看，英伟达的表现仍显著领先——在最新季度中，英伟达营收同比增长 69%，而博通仅增长 20%。因此，博通估值高于英伟达的现象，从当前业绩表现来看并不合理。
要想证明自己值得这一估值溢价，博通必须在业绩上交出更强劲的增长答卷，尤其是在长期竞争中超越英伟达方面。如果博通的定制 AI 加速器业务真能按管理层规划的轨迹快速放量，那么它未来的投资吸引力将大幅提升。但在此之前，相较于英伟达，博通当前的股价仍显偏贵。
结论：关注，但暂不急于追高
我相信博通在定制化 AI 加速器领域会取得巨大成功，也认可其在 AI 数据中心核心部件上的战略地位。但在当前估值水平下，相较英伟达，其性价比并不具备优势。
我的策略是：等待博通用业绩证明 AI 加速器的市场渗透和营收爆发，再考虑增加仓位。目前，这只股票值得放在观察名单中，但不宜盲目追高。
文章by Keithen Drury
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